[삼프로TV] 자산배분 관점에서 비트코인

화폐의 타락에 대한 헷지 자산으로 금을 대신해 비트코인이 인정받고 있으며, 월가의 주류들의 스텐스의 변화는 결국 제도권 내에 자산으로 인정받아 큰 폭의 상승을 이룰 것이라 이전 포스팅에서 밝힌 바 있다.

https://moneyball.tistory.com/9

[비트코인] 상승이유 : 인플레이션 헷지로 떠오른 디지털 금

 

나 역시 비트코인에 대한 선입견으로 깊게 생각하지 않았으나,
'블루 웨이브'로 추가되는 부양책과 그 반대편 자산인 금의 눌림을 보면서 대체 자산의 필요성을 절실히 느꼈고, 이전 포스팅에서 밝힌 이유로 투자를 결심했다. 

비트코인은 그저 안전한 데이터 쪼가리 일 뿐인다.

펀더멘탈이 없다. 그 자체로 고유의 가치를 갖진 않는다.
그렇기에 벨류에이션을 측정할 수가 없고, 이미 신고가를 가고 있는 상태라 투자 여부에 대해 망설였다. 

하지만 적극적으로 투자를 하고 있는 다양한 커뮤니티에서 대부분 비트코인은 투기로 취부 했고, 내가 느낀 비트코인의 자산적 가치와 그들이 생각하는 비트코인의 괴리가 있기에 충분히 수익을 낼 수 있는 룸이 있다고 판단하고 진입하였다. 

오늘 삼 프로 TV에서 자산배분의 관점에서 비트코인에 대한 건조하고 객관적인 뷰를 방송했다.

소름 돋게 내가 생각했던 바와 일치하여 이를 포스팅하려 한다. 

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자산배분에서 비트코인의 강점-KB증권 공원배 선임연구원

이 방송은 비트코인의 미래를 전망하고 투자를 권유하고자 하는 것이 아니다. 

여러 펀드매니저에게 자산배분의 관점에서 비트코인을 포트폴리오에 포함했을 때 어떠한 효과가 있는지에 대한 문의를 토대로 탄성 하게 된 리포트다. 

 

자산배분의 입장에서 비트코인의 편입 이유는 두 가지이다.

1. 자산 배분시 주식과 상관계수가 낮은 자산의 부재 
2. 달러 가치 하락에 대한 헷지 (금과 같은 역할)

 

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1. 자산 배분 시 주식과 상관계수가 낮은 자산의 부재 

간단하게 자산배분에 대해 알아보자.

보통의 경우 포트폴리오에서 주식이 수익률을 견인한다. 

하지만 주식은 변동성이 크기 때문에 안정적인 수익을 유지하기가 어렵다.
그래서 주식과 상관관계가 낮거나, 음의 상관관계를 갖는 자산들을 포함하여 주식이 폭락하는 시기에도 방어를 하고 수익률을 지키는 것이 자산배분의 목적이다. 

교과서적인 주식 6 : 채권 4로 생각해보자. 

상승장에서 60%의 주식이 수익을 주고, 채권은 보합 내지는 약보합으로 지켜진다. 

하락장에서 60% 주식은 하락하지만, 채권은 상승하여 주식의 손실폭을 메운다. 
그리고 리벨런싱을 하여 채권을 비싸게 팔고 폭락한 주식을 담아 회복기에 수익을 극대화할 수도 있다. 

그런데, 현시점에서 주식의 좋은 헷지 자산인 채권이 그 기능을 상실했다. 

채권 금리는 바닥에 붙어있어
주식 하락 시 헷지 해주어야 할 채권의 상방이 막혀있다.
주식 상승 시에는 금리가 낮아 떨어지는 채권값이 커버가 되지 않는다. 

이러한 이유로 작년 한 해 금이 사랑받았던 것이다. 
(+ 화폐가치 훼손으로 인한 자산 인플레이션)

그리고 미국은 달러의 훼손을 증명하는 금값의 상승이 달갑지 않다.
그래서 선물 증거금을 5배 올려 금 거래에 페널티를 줘서 금값을 낮췄다.
또 보유 금고를 헐어 공급물량을 조절하여 가격을 낮출 수도 있다. 

대체자산이 절실히 필요한 이유이다.

그러면 대체 포트폴리오 내에서 비트코인은 유의미한 역할을 할 것인가?

주채6:4포크폴리오와 비트코인10% 포트폴리오 비교 (KB증권 공원배 선임연구원)

포트폴리오 A는 주식 6 : 채권 4  정석 포트폴리오이다.

포트폴리오 B는 주식 5 : 채권 4 : 비트코인 1의 실험 포트이다.

지난 10년간 두 포트폴리오 간의 수익률은 7.2% : 28.7%로 큰 차이를 보였다.
하지만 연 환산 변동성은 9.3 : 22.8로 큰 차이를 보였다.

그럼 비트코인의 거품이 터진 3년간의 시계열로 포트폴리오를 비교해보자.

3년간 포트폴리오 A는 7.5%, 포트폴리오 B는 11.9%이다. 
연환산 변동성은 11.7 : 16.8이다. 

변동성이 낮아졌고 수익은 유의미하게 증가했다. 

Sharp ratio(수익률 대비 변동성) 도 10년의 시계열로 봤을 땐 1.19였으나,
3년의 시계열에는 0.66이다. 

비트코인이 큰 수익을 줬던 기간 이후 3년이란 시계열로 보았을 때
타자 산군과 비교 가능할 정도의 변동성 범위 내로 들어오며 높은 수익을 가져다준다.

 

 

 

2. 달러 가치 하락에 대한 헷지 (금과 같은 역할)

먼저, 금의 역할은 무엇일까?

첫 번째, 달러 훼손에 대한 인플레이션 방어
두 번째, 주식과 상관관계가 낮아 포트폴리오의 변동성을 줄이는 역할이다.

 

첫 번째,
양적완화가 반복되고 M2가 증가하게 되면 과거의 화폐가치와 현재의 화폐가치의 괴리가 생긴다.
그것이 인플레이션이라는 이름으로 각각 다른 사이클을 돌면서 괴리를 메꾼다.

화폐가치의 하락을 즉각 반영해주는 인플레이션 헷지 자산이 바로 금이다. 

금은
공급 속도가 느리고, 지구 내 매립량이 한정적 이어 고정된 가치를 가지는 자산이다.

 

두 번째,
어떤 이들은 금이 안전자산이라고 한다. 

아니다.
금은 주식보다도 변동성이 큰 자산이다. 
특정 상황에서는 주식과 음의 상관관계를 가지며 헷지를 해주기도 하고, 작년과 같은 상황에서는 커플링 되어 움직이기도 한다.

이렇게 음의 상관관계를 가지지 않더라도 상관계수가 낮은 자산은 변동성을 줄여 포트폴리오를 안정화시켜준다.

비트코인은 이러한 자산으로서 특성을 가진다. 
부족한 것은 대중성과 환금성이다.

골드만삭스의 보고에 따르면 현재 월스트리트의 기관 중 1%가 비트코인에 투자 중이라 한다.
그리고 이 숫자는 점차 증가할 것으로 본다.

독일, 스위스, 스웨덴은 이미 비트코인을 인정하고 ETF, ETN, ETC 형태의 상품을 출시하였다.

MIT에서 암호화폐에 대한 강의를 했던 게리 겐슬러가 SEC 위원장 유력 후보이며,
이렇게 된다면 미국 시장 내 비트코인 ETF의 상장 가능성도 높다.

이렇듯 주류의 움직임이 일어나고 있고, 제도권 내로 편입되면 대중성과 환금성이 해결된다.

그렇다면 금 투자와 다르게 평가할 이유가 없다. 

 

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비트코인에 대한 합리적인 관점에서의 전망이다. 

비트코인의 전망에 대한 확신이 없더라도 시드의 3% 정도 투자하는 것을 권한다. 

물론 나의 개인적인 견해이다.